WIND资讯中，根据申万的行业分类，按照2007年年报用整体法计算，医药生物板块的静态市盈率为46.82倍，高于其他板块，全部A股的平均市盈率为23.66倍。WIND资讯中用算术平均法计算的未来12月市盈率，医药生物板块的动态市盈率为23.32倍，仍然稍高于其他板块，全部A股的动态市盈率为20.31倍。

　　利好因素支撑医药行业

　　为什么市场一直给予医药板块较高的市盈率？究其原因，主要有两点：第一，从行业运行数据来看，医药行业从2006年第四季度开始呈现恢复性增长，行业拐点基本确立，销售收入和净利润均呈现较好的增长态势；第二，虽然医改方案迟迟未能出台，但是仍然给医药行业带来较为乐观的预期，行业未来几年有较为广阔的成长空间。

　　随着股指的大幅回调，医药股的整体估值水平已经回落到较为合理的区间，很多医药股目前已经具有较为安全的投资边际。我们将医药行业第三季度的投资评级调整至"买入"。

　　上市公司业绩出现分化

　　对重点跟踪的上市公司2007年年报业绩进行统计，大部分公司的主营业务收入增长率集中在30％以下，与医药行业保持同步增长。但是上市公司净利润增长分化明显，净利润增长超过50％的公司主要集中在三类：第一类是真正主业优质增长，如康缘药业、康恩贝、独一味、国药股份、上海莱士；第二类是丰厚的投资收益加上主业增长，如千金药业；第三类是主业实现大幅增长，但是原来业绩基数较低，如华东医药、南京医药,来自医药新闻网。而以往市场追捧的白马股如云南白药、同仁堂、片仔癀、广州药业、天士力、江中药业等，由于近几年产品销售逐渐进入平台期，业绩增长也逐渐放缓。

　　我们认为，未来一段时间内分化将是医药行业的一个主要趋势，完善的产品梯队给公司业绩带来优质的内生性增长，良好的成长性也会使公司股价在二级市场上受到认可和追捧。

　　千金药业：投资收益丰厚

　　千金药业（600479）2007年公司实现主营业务收入6.7978亿元，同比增长12.79%；实现归属于上市公司股东的净利润1.7362亿元，同比增长141.88%，实现每股收益1.148元。公司的业绩超出了市场的普遍预期。

　　2007年公司中成药生产实现销售收入3.71亿元，同比增长19.60％，在公司销售收入的比重逐年提升，已经由2005年的45.35％上升到2007年的54.91%。毛利率为73.21％，贡献毛利润2.72亿元。

　　妇科千金片属于双跨产品，并且进入国家医保目录，是目前我国妇科炎症市场口服用药第一品牌。得益于由医院终端带动药店零售终端和农村市场普药的开拓,来自医药新闻网。预计随着妇科用药市场的自然增长，未来几年将保持10％左右的增速。

 
　　千金胶囊主要定位于高端市场，以医院为主攻渠道。得益于千金片的品牌和疗效，逐渐取代千金片成为公司在医院消费市场的主推品种。预计未来几年能保持50％左右的增速。

　　2007年公司投资基金、债券、上市公司股权以及申购新股共获得投资收益108.41百万元，同比2006年的26.24百万元增长了313.15％。丰厚的投资收益给公司的业绩锦上添花，对公司每股收益贡献约0.717元。

　　2008年5月16日至6月16日出售了所持交通银行股份有限公司法人股1395.5万股，获得投资收益累计约为3550.82万元。

　　预计2008～2010年公司主营业务收入增长15％、18％和21％，净利润增长－19％、7％和35％，实现每股收益0.78元、0.83元和1.12元。维持"买入"的长期投资评级。

　　康恩贝：估值较为安全

　　康恩贝（600572）2007年营业收入比2006年增加4.08亿元，同比增长49％，净利润比2006年增加4924万元，同比增长87.58％。实现摊薄后的每股收益0.589元。

　　公司的主导产品天然植物药"前列康普乐安片"是国家中药保护品种，依靠强大的品牌优势，销售保持平稳增长的态势，同时新市场的开拓也取得一定进展，开始进入一些城市的社区医疗服务市场"天宝宁牌银杏叶片"、可达灵片等实现了恢复性的增长。

　　"天保康牌葛根素注射液"是处方药，由于受到国家药监局不良反应监控和鱼腥草注射剂事件的影响，2006年销售下降50％以上，2007年也呈现逐渐回升的趋势。

　　子公司佐力药业的乌灵胶囊产品在北京、上海等重点市场的开拓进展也比较顺利，销售收入快速增长。

　　康恩贝保持稳定增长态势，2007年9月，公司定向增发收购金华康恩贝97％的股权,来自医药新闻网。金华康恩贝2007年实现销售收入3.8亿元，实现净利润3100余万元，为上市公司每股收益贡献0.167元。

　　以金华康恩贝公司为主组成的化学药品事业部在制剂和特色原料药业务方面继续保持平稳增长态势。主导产品"金奥康"奥美拉唑销售突破亿元，"阿乐欣"冻干粉针剂在近两年与多家产品的竞争过程中销量继续增长，巩固和保持了市场龙头地位：化学原料药年销售收入1.4亿元，出口继续增长，年自营出口额达到4200万元。2008年营业收入计划实现13亿元，经营成本费用力争控制不超过12亿元。

　　预计2008～2010年公司主营业务收入增长率为22％、22％和23％，净利润增长率为22％、21.6％和25.8％，实现每股收益0.40元、0.49元和0.61元。公司股价目前处于医药股估值的安全边界，我们给予"买入"的投资评级。

(编辑：程启飞)